海洋王照明IPO悬疑：5.5亿元募集资金之谜

2014年03月03日 10:19
来源：时代周报

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早在2012年6月就已预披露招股说明书的海洋王照明科技股份有限公司(下称“海洋王照明”)至今仍未有上会安排。

事实上，其招股书预披露初期曾遭受到大量质疑，外界一度揣测海洋王照明的上市之路会因此受阻。对此，海洋王照明办公室相关人士告诉时代周报记者：“公司内部也不知道何时过会，其他的不方便透露。”

纷纭的质疑集中在海洋王照明的募投项目上，认为其自有资金便可满足大部分筹投项目。根据其招股说明书，公司最近三年末的货币资金余额都在2亿元以上，而截至2011年底这一数据为3.46亿元，刚好符合其募投项目中“生产线建设项目”的3.36亿元资金需求。

更为吊诡的是，在海洋王照明的五个独董中，有两名独董“身兼数职”，独董之一的陈燕生同时担任阳光照明、飞乐音响、勤上光电和远方光电这四家已上市企业的独立董事，而另一独董王锦燧目前也在雷士照明任独立非执行董事。

根据时代周报记者统计，目前已有17家照明及相关企业正排队上市，海洋王照明是其中唯一一个主营特殊环境照明行业的公司。根据《2010 年特殊环境照明市场分析》，在中国大陆特殊环境照明市场，2008-2010 年，海洋王照明的销售额和市场占有率均位列国内企业榜首。也就是说，虽然因诸多问题饱受诟病，但海洋王照明的IPO进程或许并不会像外界所担忧的“半途夭折”。

巨额募集资金引质疑

根据其招股说明书显示，海洋王照明本次上市拟公开发行普通股 5000万股，占发行后总股本的 12.5%。海洋王照明IPO的募集资金将主要用于以下三个项目：年产100万套特殊环境照明设备生产线(计划投资额为3.36亿元)、研发中心建设项目(计划投资额为1.4亿元)、国内营销中心扩建项目(计划投资额6977万元)，三个项目总投资额为5.5亿元左右。

对此海洋王照明表示，募集资金投资项目与公司发展战略相匹配，若能得到顺利实施，公司的生产能力、技术水平、研发能力和营销能力将得以大幅提升，有利于公司进一步增强核心竞争力和盈利能力。

但事实上，成立于1995年、注册资本3.5亿元的海洋王照明实则手握巨资。在2009年、2010年、2011年年末，海洋王照明货币资金余额分别为3.12亿元、2.74亿元和3.46亿元，而公司以上三年的经营现金净流量则分别为1.27亿元、1.55亿元和1.58亿元。

而且，2009-2011年，海洋王照明一共现金分红2.4亿元，如此算来，账面现金加3年历史分红就达到了5.86亿元，比本次拟募集资金还多出3000多万元。不过，值得注意的是，由于海洋王照明的实际控制人周明杰夫妇持有公司股本83.62%，所以大多数历史分红则自然被周氏夫妇占有。

那为何在积累了大量现金的情况下，海洋王照明还要发起巨额筹集项目？“可能打算将现金用在其他项目上，但对于现有现金没拿出来投资新产能，也许是对未来业绩增长存在不确定性，毕竟现在特殊环境照明行业的竞争还是非常激烈的。”广东省一LED企业销售经理对时代周报记者分析。

对此次海洋王照明生产线建设项目，上述业内人士认为较为激进：“一方面，现雷士照明这些比较大的国内照明企业已经开始涉足这个行业，另一方面，本来在特殊照明行业比较成熟的国外企业也逐渐加码国内市场，按照之前海洋王照明的销量来看，年产100万套可能会给销售带来非常大的压力。”

根据其招股说明书显示，在收入最高的2011年，海洋王照明通过大力推动应收账款的提升，达成了123万套的照明设备销售，比2010年多销售约55000套；并且公司2011年对应的产能利用率94.24%，并未达到满产状态，所以照此看来，年产100万套的目标对于海洋王来说并非能轻松应对。

事实上，海洋王照明2011年的收入增长幅度相比较2010年已经有所下降，主要是其应收项目和预收项目的减少。根据招股书显示，其2011年的净利润为1.89亿，但经营净现金流仅为1.58亿，业绩与现金之间存在3100万的差额，公司的收入增长相比同行业上市公司较缓。并且，根据海洋王照明的预收账款和重要合同披露，其经营前景并不能算乐观。其2011年年末公司的预收账款为最近3年以来最低。

两名独董亦供职竞争对手

海洋王照明的两名独董也被卷入了风口浪尖之处。

根据海洋王照明的招股书，公司董事会由13名董事组成，其中独立董事五名，分别为：陈燕生、王锦燧、范值清、胡援成和王勇。

耐人寻味的是，海洋王照明独董陈燕生目前为中国照明电器协会副理事长兼秘书长。除了在拟上市的海洋王照明任职之外，陈燕生还同时为阳光照明、飞乐音响、勤上光电和远方光电等四家已上市企业的独立董事。而根据按照目前证监会的有关规定，任何人同时担任上市公司独立董事不得超过5家，曾被媒体戏称为“最忙独董”的徐经长也已辞去了两家公司的独董职位，目前只在四家公司兼职，陈燕生可谓刚好“踩着政策红线”。

而另一个独董王锦燧则已经是76岁高龄，现任中国照明学会名誉理事长，同时兼任雷士照明任独立董事。此外，范值清和王勇两人亦在非照明企业兼任独董，分别为：沙河实业股份有限公司、深圳金信诺高新技术股份有限公司和深圳市科陆电子科技股份有限公司。

对于以上问题，时代周报致电海洋王照明办公室，相关负责人表示，目前处在缄默期不便对任何问题发表看法。

“雷士照明、阳光照明这些公司都是海洋王照明的市场竞争对手，在竞争对手处兼职的独董肯定会影响独立董事的独立性，在一些具有行业竞争性的问题上，这些独董难免无法客观评断。”武汉市普明律师事务所李律师对时代周报记者表示。

海洋王照明此举或是出于无奈，其在招股书上坦言，目前，国内市场上主要的特殊环境照明设备提供商为国际照明企业飞利浦、库柏、欧司朗、GE 照明等公司。随着油田、电力、船舶、冶金等行业的发展，特殊环境照明设备市场需求旺盛，原本不属于本行业的企业包括雷士照明等知名企业纷纷涉足该行业，并通过各种竞争战略扩大企业规模和提高产品市场占有率。

事实上，虽然传统照明企业不断涌入特殊环境照明行业，但根据中国照明学会发表的《2009 年度中国大陆照明与专业照明市场研究报告》和《2010 年特殊环境照明市场分析》，在中国大陆特殊环境照明市场，2008 年、2009 年和 2010 年，海洋王照明的销售额和市场占有率均位居第四位，仅次于国际厂商飞利浦、库柏和欧司朗。

而特殊环境照明这块蛋糕也越来越大。数据显示，2007-2013 年中国大陆特殊环境照明设备的市场规模分别为 85.3 亿元、105 亿元、122.4 亿元、145.1 亿元、176.2 亿元、211.9 亿元、257.3 亿元，2007-2010 年市场规模复合年均增长率为 19.37%，2011-2013 年市场规模复合年均增长率为 20.84%。

“现在特殊照明的市场还处在增长期，虽然竞争比较激烈，但前景不错，像雷士他们也开始做这个，海洋王专门做这一块把它做精也不失为一个好的选择。”51锂电网如是说。